【財務分析】はじめに
本ブログでは、理系出身MBAホルダーの私が、財務分析をします。企業の安全性、収益性、安全性を分析し、皆さんの勉強や投資に役に立つ情報を発信していきたいと思います。そして、MBAや外資系企業でマネージメントをしている中で得た経験、大学を出てIT企業でエンジニアなどをしていた中で得た経験から、ビジネスにも役に立つ情報をここで書いていきたいと思います。
※本ブログで書いている分析内容などに誤りがあったとして、皆さんが投資などで損失を被っても、責任は負いませんのでご理解ください。
【財務分析】全体的な総評
今回は、破産が決まった、株式会社レナウン（東証一部、3606）の財務分析をしていきたいと思います。たった2年で物凄い勢いで業績悪化しているため、その落ち方をグラフで見ていただこうかと思っております。新型コロナウイルスが原因では全くないというのを見ていきましょう。それでは、具体的に、数字を交えて見ていきたいと思います。
【財務分析】成長性
企業が成長期、成熟期、衰退期のどのフェーズにあるのかを見ていきます。情報は、有価証券報告書、決算説明資料などから取れますので、ご自身で、各企業のホームページのIR情報を調べてみましょう。
売上高と総資産の推移の確認
売上高の遷移と総資産の遷移を確認します。
「売上が上がり続けているのに資産が増えていない」、「売上が下がっているのに資産が変わっていない」など、企業の資産と売上の関係、またその変化をみて、違和感を感じることがあれば必ず自分でも調べて理由を探ってみましょう。
2017年度（2018年）を境に、きゅげきな売り上げの落ち込みと赤字に陥っています。
営業利益と当期純利益の推移
営業利益の遷移が、当期純利益の遷移が乖離することがあります。その場合、経常利益時点での差が出ることや、または特別損失などが出ている可能性がありますので、調べてみると思わぬ発見があるかもしれません。
営業利益はもともと出ていませんでしたが、徐々にではなく、恐ろしい勢いで、2年で落ち込んでいるのが見て取れます。
【財務分析】収益性
次に、企業の儲ける力を示す収益性を見ていきたいと思います。他社と比較することで、その企業の特徴が見えてくるかもしれませんので、他社のデータも比較することをお勧めします。
ROA（総資産利益率）の推移を確認
ROA＝営業利益÷総資産といい、Return On Assetの略です。投資した資産がどれくらい利益を生み出しているかを示します。同じ業界で他社と比較すると、会社の稼ぐ力がわかりますので、他業界と比較し、業界の特徴を見ると良いと思います。
ROAは売上高営業利益率、総資産回転率のどちらによる変動か
ROA＝売上高営業利益率×総資産回転率 とも計算できます。つまり、営業利益率が変動してROAが変わったのか、総資産回転率が変わって、ROAが変化したのかを見ることで、体質が改善されているのか、景気などの変動等によって一時的に変わっているのかなどが見えてきます。
売上原価率と販管費率の遷移を確認
売上高原価率＝売上原価÷売上高です。売上原価率と販管費率のチェックは、商売の基本です。原価率が変わる場合、新しい業態に手を出し、収益構造が変わったなどの要因もありますので、上がり下がりに一喜一憂するのではなく、その要因を見ていきましょう。
売れなくなると、当然落ち込むのが、収益性です。販管費率が大きくなっています。逆に売れなくなっても売上原価率が上がっていないのは、調達部分は優秀だったのでしょう。
各回転率の変化はどうか
各種回転率のみを見ていても、その企業にとっての課題は見えてきません。一方で、すべての回転率を並べてみることで、変化に敏感になり、異常がないかを検知する可能性を挙げることは可能です。企業の効率性が下がっていないかを全体的に見てみましょう。
全ての回転率が急速に落ちています。貧すれば鈍すると言いますが、ここまで下がるモメンタムを持ってしまうと立て直すのは並大抵のことではなさそうです。
【財務分析】安全性
財務面の安全性を分析します。安全性を見ることで、債務が多すぎないか、短期的な資金繰りにリスクはないかなどを知ることができます。
短期的な資金繰りをチェック
流動比率=流動資産÷流動負債です。短期的に支払わなければならない負債と支払いに使えるお金の比率で、一般的には200％を超えていれば良好とされています。
流動比率は、200％を超えていれば良いという話もありますが、中身を見てみると、現金が5年で半分に減り、売掛金の額は変わらず、商品も在庫を抱えてる数が増えているという、中身を見たら悪い内訳になっていました。
負債の大きさに問題はないか
負債比率=負債÷純資産です。自分の資産（純資産）と借金（負債）の比率を示します。負債比率が大きいと、利息の支払い負担が増し、長期的な返済リスクを持っているという事になります。一般的には100％以下が良好とされています。
負債比率については、100％を超えて行っており、財務状況が悪化ししているのが見て取れます。
インタレストカバレッジレシオ=（営業利益+受取利息等）÷支払利息です。
支払う利息に対して、何倍の利益を稼いでいるかを示します。明確な基準値はありません。
長期的な安全性
固定比率=固定資産÷純資産です。工場や店舗などの資産をどれくらい自己資金で賄っているかを示します。一般的には100％以下が良好とされています。
【補足】固定長期適合率も見よう
固定比率が100％より大きい場合、固定負債を考慮した固定長期適合率＝固定資産÷（固定負債+純資産）も考慮します。長期的に使う固定資産なので、自己資金+長期的に返済する固定負債で賄っていれば良いとう考え方です。目安は同じく100％以下です。
【財務分析】キャッシュフロー（CF）
営業キャッシュフロー（CF）をチェック
企業活動でどれくらいお金を稼いでいるかです。これがマイナスだと、きちんと利益を上げられていないことを示しています。
見ての通り、本業で稼げていません。これがレナウンが、破産する原因となったところです。オンライン化が上手く進まず、既存の大手百貨店などに頼っていた販売形態が、事業の変革を遅らせてしまったのが原因でしょうか。
投資CF、財務CFの状況から企業の資金需給を考える
投資キャッシュフローと財務キャッシュフローが必ずしも、プラスでなければならないという事はありません。成長している企業では、企業活動で稼いでいるお金（営業CF）以上に設備投資などが必要になるため投資CFが大きなマイナスとなります。設備投資のための資金を得るために、資金調達をすれば財務CFはプラスになります。
フリーキャッシュフロー
フリーCF＝営業CF+投資CFです。企業活動で稼ぐお金と設備投資などに必要な資金の差です。企業が必要な設備投資などを行った上で、ある程度自由に使えるお金を示します。大きなマイナスが続けば、資金調達が必要になるでしょう。
過去5年間、フリーキャッシュフローがマイナスです。この時点で、非常に難しい状況なのは、簡単い見えてきます。
※有価証券報告書データ更新日:2020-03-31
【財務分析】まとめ
今回、分析してわかったのは、株式会社レナウンが2年前から急激に業績を落としており、単純に中国企業の問題や、コロナウイルスの問題ではないという事です。オンライン化の波に乗れず、業態転換を図ることや、既存顧客をがっちりとつなぎとめる価値を提供できなかった点が大きかったのではないでしょうか。レナウンについては、2018年度の決済結果から、既にもう立ち直れないレベルになりつつあるのは、予見できたかもしれませんね。そのため、新型コロナウイルスの影響でアパレル業界の倒産が増えるとこれから判断するのは早計だと思いますので、そういう報道があったら、別の情報を探すことをお勧めします。
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